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巴西有能力应对资本流动突然转向的威胁今时

发布时间:2019-09-29 16:57:22 阅读: 来源:滚焊机厂家

巴西有能力应对资本流动突然转向的威胁

巴西国际收支状况长期良好一方面是得益于大量资本流入,另一方面是受益于经常项目结构合理。从某种程度上讲,资本流入是受大宗商品价格上涨推动。这也意味着出口价格的大幅下降将对资本流入产生一种负面影响。总之,资本和经常项目流动具有关联性。巴西的贸易条件和实际汇率处于数十年来的高点水平,因而在截至今年3月份的12个月中,巴西资本流入总量达到了惊人的1750亿美元,其中一半的资本流入到了债市和股市。

2009年以来,外国投资在巴西债市、股市以及其他具有高度波动性的“其他” 短期投资(主要是存款和短期信贷)的价值大幅飙升,从2008年4季度1600亿美元的低点升至2011年1季度的近5000亿美元。相比之下,截至3月份的外汇储备达到了近3200亿美元。外汇偿债率仍然处于非常适中的水平。尽管如此,背负巨额短期外债使得巴西汇率极易受到国外利率上调或风险规避意愿增强的冲击。值得一提的是,这些短期外债总额从2008年夏的3000亿美元降至20008年末的1600亿美元,主要是由于汇率贬值以及股价下跌。虽然用于干预衍生品市场和其他非现货市场的外汇并非完全体现在披露的2008年9月至2009年2月期间的200亿美元外汇储备损失中,但外汇储备损失很小。

实质上,巴西外部金融头寸依然稳固。首先,流入的外国直接投资依然高于经常项目赤字水平。从12个月累计的水平衡量,流入的外国直接投资总额为600亿美元,而经常项目赤字为500亿美元。此外,巴西经常项目赤字规模仍然较小,低于国内生产总值的3%,基本上处于被视为“安全”的水平。这使得巴西的国际收支状况远远好于许多其他国家。其次,也许更重要的是,巴西外汇储备规模依然高于高波动性的外债总额。

资本流入“突然中断”对巴西汇率影响的大小无疑取决于巴西央行的干预意愿。从2008年情况来看,欧洲央行采取了一些必要的干预行动来确保整体金融的稳定以及避免本地金融市场波动性“过大”。但巴西央行将不会采取干预行动来避免可能出现的汇率大幅贬值状况。在遭受一次重创的情况下,巴西货币里亚伊兑美元汇率在2008年8-11月期间的一段时间里贬值了近40%。巴西央行动用了很少的外汇储备实现了汇率“有序” 贬值的目的。

巴西资本项目遭遇一次类似的严重冲击的可能性不大。外国人持有巴西国债和股票的份额均为约15%。同许多其他新兴市场相比,这一比重并不过高,更是低于发达国家的比重。外国人持有印度和土耳其国债的份额分别为30%和20%。这在很大程度上将取决于专用或实际资本项目对投机性、交叉投资和需求短期收益的投资者的重要性,他们所希望保持的波动水平。但无论投资者的风险偏好如何,鉴于总体外部头寸良好,即便是资本项目遭遇一次严重冲击,巴西也不无出现金融危机的风险。

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